sejournal.io

Согласно отчету JPMorgan, на который ссылается The Block, снижение спроса на хеджирование в биткоин-ETF способно оказать первой криптовалюте более значимую поддержку, чем золоту.

Аналитики банка отметили, что после июльского заседания ФРС фонды, ориентированные на криптовалюту и драгоценные металлы, одновременно зафиксировали приток капитала. Такую динамику они объяснили возвращением стратегии торговли на обесценивание (debasement trade). Однако после сентябрьского повышения ключевой ставки в США эта тенденция ослабла. Среди причин в JPMorgan назвали рост доходности облигаций с поправкой на инфляцию и провал законопроекта CLARITY Act.

По оценкам банка, золотые ETF уже полностью компенсировали отток средств с начала года, тогда как биткоин-продукты восстановили лишь около половины потерь. В последние дни интерес к криптофондам продолжает снижаться, что, по мнению аналитиков, оставляет пространство для роста в случае улучшения новостного фона.

Позиционирование на фьючерсном рынке золота и биткоина остается высоким, что указывает на устойчивую институциональную поддержку обоих активов. Ключевое различие, по мнению JPMorgan, заключается в хеджировании через ETF: короткий интерес к BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) находится вблизи годовых максимумов, тогда как аналогичный показатель для крупнейшего золотого фонда SPDR Gold Shares ETF (GLD) ниже исторического среднего. Соотношение открытого интереса по пут- и колл-опционам у IBIT также превышает показатель GLD.

«Этот контраст говорит о том, что биткоин по-прежнему сталкивается с большим рыночным скепсисом, чем золото, возможно, из-за более высокого спроса на хеджирование, несмотря на недавний приток средств и наращивание позиций на фьючерсных рынках», — отметили в JPMorgan.

Напомним, 14 сентября аналитики CryptoQuant заявили о появлении сигнала завершения медвежьей фазы биткоина.

Аналитики JPMorgan считают, что рост долларовых резервов компании Strategy и приток средств в биткоин-фьючерсы являются позитивными сигналами для перспектив криптовалюты.

В последнее время потоки в спотовые биткоин-ETF были нестабильными. 14 июля чистый приток составил $181 млн — это произошло после оттока в $425 млн днём ранее. При этом вложения в фонды с кредитным плечом, связанные с акциями Strategy, оставались положительными на протяжении семи недель. Аналитики связывают это в основном с активностью розничных инвесторов.

Также в JPMorgan отметили приток капитала в биткоин-фьючерсы на Чикагской товарной бирже (CME) и бессрочные контракты. По мнению банка, эти инструменты чаще используются институциональными участниками.

Недавние данные подтверждают нестабильность потоков в ETF. За последнюю неделю чистый отток составил $56,6 млн, хотя 16 июля поступления достигли $79,2 млн.

Ещё одним важным фактором стало увеличение долларового резерва Strategy с $2,55 млрд до $3 млрд. Компания подтвердила, что эти средства предназначены для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгу. По оценке JPMorgan, этого запаса хватит примерно на 20 месяцев выплат дивидендов.

Ранее аналитики банка рекомендовали компании сформировать резерв на 24–36 месяцев, чтобы снизить вероятность продажи биткоинов для обслуживания обязательств. Однако они признали, что прямую связь между увеличением резерва и настроениями инвесторов установить сложно.

По состоянию на 12 июля Strategy владела 843 775 BTC. Компания приобрела их за $63,69 млрд при средней цене $75 476. За неделю она привлекла $466,7 млн через продажу акций MSTR, но не покупала и не продавала биткоины.

Напомним, в начале июля JPMorgan раскритиковал программу монетизации биткоин-резерва Strategy. Она позволяет компании продавать криптовалюту для пополнения долларового запаса, выплаты дивидендов и обслуживания долга.

Ранее глава Ripple Брэд Гарлингхаус заявил, что остаётся оптимистом по биткоину, но назвал модель Strategy вредной для рынка, поскольку она финансирует покупки цифрового золота за счёт выпуска привилегированных акций.

Вот перефразированная новость на русском языке:

Аналитики JPMorgan считают, что увеличение долларовых резервов компании Strategy и приток средств в биткоин-фьючерсы являются позитивными сигналами для будущего курса биткоина. Об этом сообщает The Block.

В последнее время приток средств в спотовые биткоин-ETF был нестабильным. Например, 14 июля чистый приток составил $181 млн, что стало сменой тренда после оттока в $425 млн днем ранее. Однако вложения в фонды с кредитным плечом, связанные с акциями Strategy, оставались положительными на протяжении семи недель. Эксперты связывают это в основном с активностью розничных инвесторов.

В JPMorgan также отметили приток капитала в биткоин-фьючерсы на Чикагской товарной бирже (CME) и бессрочные контракты. По мнению банка, эти инструменты чаще используются институциональными игроками.

Последние данные подтверждают нестабильность потоков в ETF. За прошедшую неделю чистый отток составил $56,6 млн, хотя 16 июля поступления достигли $79,2 млн.

Еще одним позитивным фактором стал рост долларового резерва Strategy с $2,55 млрд до $3 млрд. Компания подтвердила, что эти средства пойдут на выплату дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгам. По оценке JPMorgan, этого запаса хватит примерно на 20 месяцев выплат дивидендов.

Ранее эксперты банка рекомендовали компании создать резерв на 24–36 месяцев, чтобы снизить риск продажи биткоинов для покрытия обязательств. Однако они признали, что прямую связь между увеличением резерва и настроениями инвесторов установить сложно.

По состоянию на 12 июля Strategy владела 843 775 BTC, купленных за $63,69 млрд по средней цене $75 476. За неделю компания привлекла $466,7 млн через продажу акций MSTR, но не проводила операций с биткоинами.

Напомним, в начале июля JPMorgan раскритиковал программу монетизации биткоин-резерва Strategy, которая позволяет компании продавать криптовалюту для пополнения долларового запаса, выплаты дивидендов и обслуживания долга.

Ранее глава Ripple Брэд Гарлингхаус заявил, что остается оптимистом по биткоину, но назвал модель Strategy вредной для рынка, поскольку она финансирует покупки криптовалюты за счет выпуска привилегированных акций.

Вот перефразированный текст новости на русском языке:

Продажи биткоинов компанией Strategy оказывают лишь краткосрочное давление на рынок. Однако настоящая долгосрочная опасность для биткоина, по мнению экспертов JPMorgan, кроется в развитии частных блокчейн-сетей. Об этом сообщает The Block.

Специалисты банка описали негативный сценарий, при котором токенизация, платежи и расчеты будут всё активнее переходить в закрытые системы. Если это произойдет, крипторынок в целом может столкнуться с «структурным ухудшением»: снижением активности, падением ликвидности и ослаблением движения капиталов, что в итоге затронет и биткоин.

Как отмечают в JPMorgan, институциональные инвесторы до сих пор чаще выбирали блокчейны с ограниченным доступом из-за их преимуществ в конфиденциальности, контроля (AML/KYC), управляемости и четкости регулирования. «Это создает конкуренцию для публичных сетей, таких как Ethereum», — подчеркнули аналитики.

Отдельно упоминается позиция Банка международных расчетов (BIS), который предупреждает о рисках использования публичных блокчейнов в важной финансовой инфраструктуре. BIS выступает за единые разрешенные реестры, объединяющие цифровые валюты центробанков, банковские депозиты и токенизированные активы в регулируемой среде.

Если такие решения получат массовое распространение (особенно в непередаваемой форме, удобной регуляторам), спрос на стейблкоины для институциональных расчетов может сильно упасть. Эту тенденцию могут усилить блокчейн-проекты SWIFT и разработки CBDC.

Аналитики также сомневаются в эффективности публичных сетей для расчетов: отложенные и неттинговые операции снижают потребность в ликвидности, повышают эффективность капитала и лучше вписываются в управление финансами.

Даже возможное принятие закона CLARITY Act, по мнению JPMorgan, не устранит риски. Более четкие правила для цифровых активов могут, наоборот, подстегнуть развитие банковских токенизированных депозитов, укрепив позиции традиционных финансов и ограничив роль стейблкоинов на публичных блокчейнах.

В качестве альтернативы эксперты предложили гибридную модель, сочетающую функции публичных и частных протоколов.

Напомним, что в июне в JPMorgan уже указывали на ухудшение ситуации в биткоин-майнинге, так как актив долгое время торгуется ниже себестоимости добычи.

Вот перефразированный текст новости на русском языке:

В JPMorgan считают, что продажи биткоинов компанией Strategy создают лишь временное давление на рынок. Гораздо более серьезной долгосрочной угрозой для первой криптовалюты является развитие частных блокчейн-сетей.

Эксперты банка описали негативный сценарий, при котором токенизация, платежи и расчеты будут все больше уходить в закрытые системы. Если это произойдет, вся криптоэкосистема может столкнуться с так называемым «структурным дерейтингом» — снижением активности, ликвидности и оттоком капитала, что в итоге негативно скажется и на биткоине.

По мнению JPMorgan, институциональные инвесторы до сих пор чаще выбирали блокчейны с ограниченным доступом. Такие сети обеспечивают лучшую конфиденциальность, соблюдение требований AML/KYC, прямое управление и понятное регулирование. Аналитики подчеркнули, что это создает конкуренцию для публичных блокчейнов вроде Ethereum.

Особо отмечается позиция Банка международных расчетов (BIS), который выступает против использования публичных блокчейнов в важной финансовой инфраструктуре. BIS продвигает идею унифицированных реестров с разрешенным доступом, где объединены цифровые валюты центробанков, банковские депозиты и токенизированные активы.

Если такие решения станут популярными, особенно в форме, одобренной регуляторами, спрос на стейблкоины для институциональных расчетов может сильно упасть. Этому также могут способствовать блокчейн-инициативы SWIFT и проекты CBDC.

Аналитики также сомневаются в преимуществах публичных сетей для расчетов. По их мнению, отложенные и неттинговые операции снижают потребность в ликвидности, эффективнее управляют капиталом и лучше соответствуют стандартам финансирования.

Даже возможное принятие закона CLARITY Act, по мнению JPMorgan, не устранит риски. Более четкие правила для криптовалют могут, наоборот, укрепить позиции банков с их токенизированными депозитами и ограничить роль стейблкоинов на публичных блокчейнах.

В качестве альтернативы эксперты предложили гибридную модель, сочетающую функции публичных и частных протоколов.

Ранее в JPMorgan уже отмечали ухудшение экономики майнинга биткоина, так как его цена долгое время была ниже себестоимости добычи.

Вот перефразированная новость на русском языке:

Экономика майнинга биткоина в этом году значительно ухудшилась. Согласно данным JPMorgan, которые приводит The Block, уже пять месяцев первая криптовалюта торгуется ниже себестоимости своей добычи. Эксперты банка подсчитали, что средние затраты на майнинг одного биткоина составляют 78 000 долларов. При текущей цене около 20% майнеров работают себе в убыток.

Хешрейт и сложность сети стали более чувствительны к изменениям курса. За последние полгода корреляция между сложностью и ценой выросла до 0,62. Это говорит о том, что при падении рынка майнеры всё чаще отключают своё оборудование. В начале июня сложность добычи обвалилась на 10%.

Публичные майнинговые компании начали активно избавляться от своих запасов. В первом квартале они продали более 32 000 BTC, чтобы покрыть операционные расходы. Этот объём превышает общую сумму продаж за весь прошлый год.

Давление на отрасль сохранится до тех пор, пока биткоин остаётся ниже отметки в 78 000 долларов. Однако аналитики JPMorgan полагают, что нынешний пессимизм на рынке может быть сигналом к будущему росту.

Напомним, что в июне ончейн-данные указывали на капитуляцию биткоин-майнеров.

Вот перефразированная новость на русском языке:

Конкуренция на китайском рынке искусственного интеллекта переходит от гонки за созданием всё более мощных моделей к поиску способов их монетизации и практического использования. Об этом изданию SCMP сообщил Алекс Яо, глава отдела исследований китайского фондового рынка в JPMorgan.

По его словам, так называемая «война сотни моделей», которая несколько лет определяла развитие отрасли, постепенно завершается. Рынок сосредотачивается вокруг небольшого числа крупных игроков, способных превратить потребительские ИИ-продукты в надёжную корпоративную инфраструктуру.

На первый план выходит полезность

Яо отметил, что китайские модели всё ещё могут немного уступать ведущим американским аналогам по отдельным характеристикам, но для коммерческого успеха внутри страны это уже не является решающим фактором. Гораздо важнее способность технологии решать реальные бизнес-задачи.

По мнению аналитика, модели уже достигли уровня, позволяющего выполнять значительную часть интеллектуальной работы. Теперь главный вопрос — не дальнейшее повышение производительности, а создание продуктов, за которые пользователи и компании будут готовы платить.

Китайские компании тестируют новые модели монетизации

Крупные технологические платформы уже начали внедрять платные сервисы. В качестве примера Яо привёл ИИ-приложение Doubao от компании ByteDance, которое в мае запустило несколько подписочных тарифов стоимостью от 68 до 500 юаней в месяц (примерно от $10 до $74).

Эксперт считает преувеличенными опасения, что китайские пользователи не хотят платить за программное обеспечение. По его словам, спрос будет зависеть прежде всего от того, смогут ли сервисы продемонстрировать клиентам ощутимую ценность.

Победителей определит корпоративный рынок

В JPMorgan ожидают, что следующий этап развития китайского ИИ будет связан с корпоративными продуктами, автоматизацией процессов и интеграцией ИИ в существующие цифровые экосистемы. Аналитики банка считают, что отрасль переходит от соревнования в качестве моделей к борьбе за реальные источники дохода и долгосрочные конкурентные преимущества.

По мере консолидации рынка выиграют компании, которые смогут не только создавать передовые модели, но и строить вокруг них устойчивые бизнес-модели, ориентированные на корпоративных клиентов и практическое применение технологий.

Напомним, CEO Microsoft Сатья Наделла в программной статье предложил новый взгляд на будущее компаний в эпоху ИИ.

Вот перефразированный текст новости на русском языке:

Согласно отчету JPMorgan, компания Strategy должна увеличить свои долларовые резервы, чтобы вернуть доверие рынка к своей финансовой модели. Об этом пишет The Block.

Фирма сформировала долларовый резерв 1 декабря 2025 года. Первоначально он составлял $1,44 млрд. Эти средства пошли на выплату дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгам. Минимальная цель резерва — покрытие таких выплат на срок не менее 12 месяцев, долгосрочная цель — 24 месяца и более.

К 31 мая 2026 года объем резерва сократился до $900 млн. В Strategy пояснили, что могут менять его размер в зависимости от рыночной ситуации и потребностей в ликвидности.

1 июня компания сообщила о продаже 32 BTC примерно на $2,5 млн по средней цене $77 135. Вырученные средства направили на выплаты по ценным бумагам STRC. Это была первая продажа биткоина с конца 2022 года. По состоянию на 31 мая Strategy владела 843 706 BTC со средней ценой покупки $75 699.

Эксперты считают, что продажа биткоинов встревожила участников отрасли. Эта сделка усилила опасения, что компания может продолжить ликвидацию активов для выплат акционерам.

В Strategy отметили, что размер долларового резерва определяется с учетом спроса на STRC, кредитных рисков и рыночных условий. Компания также допускала возможность продажи биткоина, если сочтет это выгодным.

По данным JPMorgan, текущих фиатных резервов компании хватит лишь на 6,3 месяца выплат дивидендов. Эксперты подчеркнули, что для снижения беспокойства инвесторов Strategy необходимо нарастить запасы доллара.

В JPMorgan также добавили, что позитивная динамика крипторынка во втором полугодии будет зависеть от прозрачности финансовой стратегии компании и перспектив принятия закона CLARITY Act.

Напомним, в июне аналитики Grayscale назвали первую за долгое время продажу биткоинов компанией Strategy «стресс-тестом» ее финансовой модели.

Вот перефразированная новость на русском языке:

Несмотря на рост рынка после эскалации конфликта на Ближнем Востоке, общая тенденция сохраняется: биткоин продолжает обгонять Ethereum и другие альткоины. К такому выводу пришли эксперты JPMorgan, как сообщает The Block.

Согласно данным банка, «цифровое золото» восстанавливается активнее — как в сфере спотовых ETF, так и на фьючерсном рынке. Институциональные инвесторы всё чаще возвращаются в биткоин: приток средств в фонды на его основе покрыл две трети предыдущего оттока, тогда как в Ethereum-ETF — лишь одну треть.

Объём открытых позиций на CME по биткоину достиг рекордных уровней, тогда как интерес к эфиру остаётся слабым.

Аналитики сомневаются, что запланированные на этот год хардфорки Glamsterdam и Hegota смогут изменить ситуацию. Предыдущие обновления сети за три года не привели к значительному росту активности — наоборот, они уменьшили комиссии в L2-решениях, что сократило объём сжигаемых сборов и увеличило предложение монет. Это оказало дополнительное давление на цену эфира.

Слабость рынка альткоинов с 2023 года эксперты объясняют тремя причинами:
— низкой ликвидностью и недостаточной глубиной рынка;
— застоем в секторе децентрализованных финансов (DeFi);
— частыми взломами и проблемами с безопасностью.

Эти факторы подорвали доверие инвесторов и мешают притоку нового капитала в экосистему альтернативных криптовалют. По мнению JPMorgan, ситуация вряд ли улучшится без резкого увеличения активности в приложениях реального сектора и DeFi.

Напомним, что 11 мая курс биткоина протестировал отметку в $82 000, но трейдеры по-прежнему проявляют осторожность.

Финансовая корпорация Charles Schwab предоставила первой группе розничных клиентов доступ к платформе Schwab Crypto. Теперь пользователи могут напрямую покупать и продавать биткоин, Ethereum и другие криптоактивы.

Ранее компания давала возможность лишь косвенных вложений через ETF и производные финансовые инструменты. О поэтапном запуске сервиса стало известно в прошлом месяце.

Для торговли клиентам необходимо открыть отдельный счет. Хранением активов занимается Charles Schwab Premier Bank, а проведение сделок обеспечивает инфраструктурная фирма Paxos.

Комиссия за каждую операцию установлена в размере 0,75%. Услуга доступна во всех американских штатах, кроме Нью-Йорка и Луизианы. В компании уточнили, что сервис будет доступен не всем категориям клиентов.

По состоянию на конец марта 2026 года объем средств под управлением Charles Schwab достиг $11,77 трлн, а количество активных брокерских счетов составило 39,1 млн.

В первом квартале текущего года чистая прибыль организации выросла на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув $2,6 млрд. Выручка увеличилась на 16% — до $6,48 млрд.

JPMorgan

Инвестиционный банк JPMorgan подал в SEC заявку на запуск токенизированного фонда денежного рынка под названием OnChain Liquidity-Token Money Market Fund (JLTXX).

Этот инструмент позволит эмитентам стейблкоинов соблюдать требования закона GENIUS Act и резервные нормы США.

Средства фонда будут вложены в казначейские облигации США и соглашения обратного выкупа. Техническую поддержку обеспечивает подразделение Kinexys Digital Assets.

Изначально JLTXX будет функционировать только в сети Ethereum, однако в будущем банк намерен подключить и другие блокчейны. Точная дата запуска пока не объявлена.

Напомним, что в декабре 2025 года JPMorgan уже запустил свой первый токенизированный фонд денежного рынка на базе Ethereum.