Рост ликвидности и институционального капитала меняет четырехлетний цикл биткоина

Восстановление криптовалютного рынка вновь подняло вопрос о том, насколько актуальна четырёхлетняя цикличность биткоина. Генеральный директор Solstice Бен Надараски объясняет ослабление привычных подъёмов и спадов увеличением ликвидности на рынке и ростом участия институциональных инвесторов, сообщает Cointelegraph.
За последние недели ряд рыночных показателей действительно улучшился. Среди них — предложение стейблкоинов, которое отражает объём доступного в криптосфере долларового капитала. По данным DefiLlama, их совокупная капитализация достигла 306,7 млрд долларов, увеличившись на 0,47% за неделю и на 1,23% за месяц.
Исследование The Block Research совместно с Socure, опубликованное в начале сентября, показало, что запас стейблкоинов почти не уменьшился даже во время более чем 50-процентного падения биткоина от максимума. Во время медвежьего рынка 2022–2023 годов предложение «стабильных монет» сокращалось вместе с торговой активностью. Авторы связывают такое изменение с расширением сфер применения стейблкоинов: помимо торговли криптовалютами они используются в платежах, денежных переводах, токенизированных активах (RWA) и других финансовых сервисах.
Рост распределён по сетям неравномерно. В Solana объём стейблкоинов составляет около 16,87 млрд долларов, за последние 30 дней он вырос на 7,35%, а за неделю — на 4,97%, что заметно быстрее среднерыночной динамики. Однако увеличение показателя в отдельной сети может отражать не только приток нового капитала, но и его перемещение между блокчейнами.
Ещё один признак изменения условий — более активное использование уже имеющейся ликвидности. По данным DefiLlama, объём торгов на децентрализованных биржах (DEX) за последнюю неделю увеличился на 3,73%, а за 30 дней оборот площадок достиг 265,1 млрд долларов.
Эксперты Wintermute оценили, что на недавнем минимуме совокупный приток капитала через существующие каналы, включая ETF и стейблкоины, сократился до 2,4% капитализации крипторынка. За последние недели показатель начал восстанавливаться, но всё ещё значительно ниже уровней предыдущих бычьих циклов. В компании считают, что для формирования нового устойчивого цикла рынку может понадобиться дополнительный канал поступления средств, и одним из кандидатов называют токенизированные реальные активы (RWA).
21 сентября аналитики Glassnode зафиксировали изменение поведения покупателей биткоина: поток рыночных ордеров на централизованных биржах сменился с чистых продаж на покупки, а объём спотовых торгов вырос. Месячное изменение реализованной капитализации оказалось выше верхней границы статистического диапазона Glassnode, что рассматривается как признак поступления капитала по более высоким ценам. Доля наиболее активного, чувствительного к цене капитала также приблизилась к верхней границе диапазона.
Приведённые данные показывают изменение структуры спроса на биткоин, но не доказывают начало общей бычьей фазы. Для этого рост должен распространиться за пределы одного актива и сопровождаться более выраженным увеличением доступного капитала. В Glassnode также отметили обратную сторону восстановления: вместе со спотовым спросом растут кредитное плечо и фиксация прибыли, что повышает чувствительность рынка к резкой смене настроений.
Тезис о возрастающей роли ликвидности ставит вопрос о том, насколько полезно по-прежнему объяснять криптоциклы преимущественно халвингами биткоина. Исторически за уменьшением вознаграждения майнерам следовал период роста, затем рынок достигал пика и переходил к продолжительной коррекции.
Исполнительный директор Global Investment Office Morgan Stanley Wealth Management Дэнни Галиндо пока считает четырёхлетнюю модель полезным ориентиром, пишет CoinDesk. Он отметил, что четыре завершённых цикла включали примерно три года роста и 12–14 месяцев «криптозимы». По его подсчётам, сентябрь находится примерно в 11 месяцах от октябрьского пика 2025 года и за 17 месяцев до следующего халвинга. По времени это близко к периодам, когда в прошлых циклах начиналась фаза восстановления.
Другие показатели дают менее однозначную картину. Биткоин во время текущей коррекции потерял около 53% от максимума, тогда как прошлые медвежьи рынки сопровождались падением на 77–84%. Thermocap Multiple, сравнивающий капитализацию первой криптовалюты с совокупной стоимостью выпущенных майнерами монет, опускался примерно до 13, тогда как в предыдущих циклах дно формировалось при однозначных значениях этого показателя.
Галиндо подчеркнул, что историческая выборка ограничена, а сигналы могут оказаться преждевременными или ложными. Он рассматривает эти метрики как ориентиры, а не как инструменты прогнозирования.
Напомним, 19 сентября биткоин вернулся на отметки выше 80 000 долларов на фоне масштабного закрытия коротких позиций, а через несколько дней впервые с января протестировал 85 000 долларов.








