Обвал Kospi на 16% из-за кризиса ИИ-пузыря

Искусственный Интеллект Новости Фондовый рынок Южная Корея 30.07.2026

Вот перефразированный текст новости на русском языке:

Обвал южнокорейского рынка акций и его последствия

28 и 29 июля южнокорейский фондовый индекс Kospi резко упал на 16%. Торги дважды приостанавливались из-за срабатывания защитных механизмов. Причиной стали сомнения инвесторов в том, что вложения в инфраструктуру для искусственного интеллекта (ИИ) окупятся, а также опасения по поводу роста конкуренции в сфере производства микросхем памяти.

Что спровоцировало распродажу

Давление на акции производителей памяти началось ещё до обвала в Корее. 27 июля китайская компания CXMT провела первичное размещение акций (IPO) в Шанхае. В первый день торгов её акции взлетели на 466%, а рыночная стоимость компании превысила 488 миллиардов долларов, сделав её самой дорогой на китайском рынке. Само IPO принесло рекордные для полупроводникового сектора Китая 8,6 миллиарда долларов.

В тот же день отраслевой индекс MSCI для IT-компаний Азиатско-Тихоокеанского региона (без Японии) упал на 4,7%. Сильно подешевели акции лидеров отрасли: американские Micron и SanDisk потеряли 5% и 12% соответственно, а южнокорейская SK Hynix — 8,5%.

Удар по корейскому рынку усилил отчёт SK Hynix, опубликованный 28 июля. Операционная прибыль компании выросла на 557% по сравнению с прошлым годом, достигнув рекордных 60,54 трлн вон (около 41,25 млрд долларов). Однако этот результат не дотянул до прогнозов аналитиков (64 трлн вон). Кроме того, компания объявила о планах увеличить капитальные затраты до 31 млрд долларов. В итоге акции SK Hynix рухнули на 15% и продолжили падение на следующий день.

Концентрация и кредитное плечо усугубили ситуацию

На долю SK Hynix и Samsung Electronics сейчас приходится почти половина капитализации индекса Kospi (для сравнения, в конце прошлого года было около четверти). По данным Reuters, в некоторые дни текущего года на эти две компании приходилось более 80% объёма торгов индексом. Обе компании выросли благодаря спросу на память для ИИ-центров обработки данных: SK Hynix производит чипы HBM для ускорителей, а Samsung остаётся крупным контрактным производителем.

До конца мая в Южной Корее не было биржевых фондов с кредитным плечом, состоящих из акций одной компании. Инвесторы покупали такие инструменты через зарубежные площадки, в основном в Гонконге. Чтобы вернуть этих инвесторов на внутренний рынок, регуляторы 27 мая запустили сразу 16 собственных продуктов. С тех пор активы фондов с плечом на корейские акции выросли до 50 млрд долларов. По данным KB Financial Group, чистые покупки южнокорейских частных инвесторов в этих новых продуктах составили 14 трлн вон (около 9,4 млрд долларов), тогда как иностранцы вложили лишь около 2 трлн вон.

Такие фонды ежедневно покупают или продают базовую бумагу, чтобы поддерживать заданное соотношение. Когда акция падает, фонд продаёт её, тем самым усиливая давление на цену. Индекс волатильности Kospi последние шесть недель держится выше 80 пунктов при историческом максимуме 97,99, зафиксированном 19 июня. За предыдущие десятилетия показатель не поднимался выше 30. Фонд KODEX с двойным плечом на SK Hynix потерял около 70% от своего июньского максимума, а гонконгский CSOP на ту же акцию — 83% за месяц.

Страховка от долга ИИ-компаний подорожала до рекорда

Распродажа затронула не только акции. Спрос на память для центров обработки данных формируют капитальные затраты пяти крупнейших американских операторов: Amazon, Meta, Microsoft, Google и Oracle. Стоимость страховки от их дефолта выросла до рекордных значений.

Пятилетние кредитные дефолтные свопы (CDS) на корзину из этих компаний подорожали со 115 до 162 базисных пунктов. Эти контракты позволяют держателю облигаций платить регулярную премию в обмен на выплату в случае дефолта заёмщика, поэтому их стоимость отражает оценку риска.

Расширение спредов затронуло компании по-разному. Больше всего подорожала страховка от дефолта Oracle — до 215 базисных пунктов (для сравнения, в конце прошлого года было около 145). Кредитный аналитик Barclays назвал свопы Oracle индикатором опасений по поводу ИИ-долга: у компании большой портфель законтрактованной выручки, но значительная его часть связана с OpenAI, которая пока не генерирует денежный поток и отложила выход на биржу.

По оценке Sage Advisory, с сентября совокупный долларовый долг этой группы компаний вырос более чем вдвое и превысил 360 млрд долларов, а свободный денежный поток ушёл в минус. Совокупные капитальные затраты пяти компаний на 2026 год, по прогнозам, составят 725-730 млрд долларов. Alphabet во втором квартале впервые в своей истории показала отрицательный денежный поток — минус 5,9 млрд долларов, несмотря на рост облачного подразделения на 82%.

Аналитики Real Investment Advice считают, что 162 базисных пункта для компаний такого кредитного качества далеки от уровней, при которых возникает риск дефолта. По их мнению, расширение спредов отражает переход гиперскейлеров к отрицательному денежному потоку, а не угрозу неплатежей.

Южнокорейские власти ужесточили правила и извинились

Вечером 29 июля в Южной Корее прошло экстренное совещание с участием министра финансов, главы Банка Кореи и руководителей двух финансовых регуляторов. По его итогам Минфин объявил, что доля фондов с плечом в портфеле частного инвестора будет ограничена 20%, издержки на торговлю вырастут, а перед доступом к таким продуктам появятся требования к подготовке инвестора. Повышение минимального депозита с 10 млн до 30 млн вон, принятое в предыдущем пакете 16 июля, вступит в силу досрочно — 31 июля.

Отдельно правительство готовит правовую базу для вмешательства в кризисных ситуациях по гонконгской модели, где управляющие компании могут менять плечо фонда в диапазоне от одного до двух в зависимости от состояния рынка.

В тот же день извинения принесли министр финансов Ку Юн Чхоль и глава Комиссии по финансовым услугам Ли Ок Вон. Ку заявил в парламенте, что сожалеет о запуске продукта без должной проработки. Ли на отдельном заседании сказал, что ведомство не оправдало ожиданий общества и серьёзно относится к резкому росту волатильности. Он также сообщил, что регулятор рассматривает возможность оставить доступ к этим инструментам только профессиональным инвесторам, а при подготовке соответствующего законодательства — снизить кратность фондов.

Биткоин почти не отреагировал

Ситуация на корейском фондовом рынке почти не затронула криптовалюты. За последние сутки цена биткоина снизилась на 0,4%. На момент написания статьи актив торгуется около 64 500 долларов.

При этом расп